قصة اللحظات الأخيرة من عمر بنك سليكون فالي المنهار
انفوبلس/ ترجمات / فايننشال تايمز..
في أوائل شهر آذار (مارس)، اجتمع 40 من كبار المسؤولين الماليين من مجموعات التكنولوجيا المختلفة في منتجع يوتا للتزلج في وادي الغزلان لحضور "قمة الجليد" السنوية التي استضافها بنك سيليكون فالي، وهو مؤسسة مالية مهمة للشركات الناشئة.
بالكاد بعد أسبوع، صباح يوم الخميس، كان العديد من رؤساء المالية يتبادلون رسائل محمومة بشأن ما إذا كان ينبغي عليهم الاستمرار في الاحتفاظ بأموالهم في البنك.
أدى بيع بنك سليكون فالي لأوراق مالية بقيمة 20 مليار دولار للتخفيف من الانخفاض الحاد في الودائع إلى تركيز انتباه المستثمرين على نقاط الضعف في ميزانيته العمومية.
لقد تخلصوا من أسهمه بسرعة، ومسحوا ما قيمته 10 مليارات دولار من أسهمه، ودمروا القيمة السوقية للبنك الذي كان بقيمة 44 مليار دولار قبل 18 شهرًا فقط، لتتراجع هذه القيمة إلى أقل من 7 مليارات دولار.
قال أحد المديرين الماليين، الذي حققت شركته ربحًا بنحو 200 مليون دولار مع بنك سليكون فالي: "كنا عالقين فيما يعرف بمعضلة السجين: أنا بخير إذا لم يسحبوا أموالهم، وهم (المودعون) بخير إذا لم أسحب نقودي" من البنك.
ولكن بعد ذلك بدأ البعض في التحرك.
يقول المدير المالي "تلقيت رسالة نصية من صديق آخر - كان ينقل أمواله بالتأكيد إلى جي بي مورغان" مضيفًا "بدات الحركة.. العقد الاجتماعي الذي كان من الممكن أن نحصل عليه بشكل جماعي كان هشًا للغاية. اتصلت بمديرنا التنفيذي وقمنا بتحويل 97٪ من ودائعنا إلى HSBC بحلول منتصف نهار الخميس ".
بحلول صباح الجمعة، كان البنك قد أفلس.
بدأ العملاء في سحب 42 مليار دولار - ربع إجمالي ودائع البنك - في يوم واحد ولم يتمكن البنك من تلبية الطلبات.
انتقلت المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع - الجهة المنظمة للبنك الأمريكي التي تضمن ودائع تصل قيمتها إلى 250 ألف دولار - إلى المقر الرئيسي للبنك في سانتا كلارا بولاية كاليفورنيا ،وأعلنت ان البنك عاجز عن الدفع وتولت زمام الأمور.
كانت الحركة سريعة لدرجة أنه تم استنزاف خزائن البنك بالكامل واصبح يملك "رصيدًا نقديًا سلبيًا" يقارب مليار دولار.
لقد أذهل الانهيار السريع لشركة بنك سليكون فالي مجتمع رأس المال الاستثماري والشركات الناشئة، حيث يواجه العديد منهم الآن حالة من عدم اليقين بشأن مصير حساباتهم المصرفية وعملياتهم التجارية.
قدم البنك خدمات مصرفية إلى نصف عدد شركات التكنولوجيا وتلك المتخصصة في علوم الحياة ولعب دورًا كبيرًا في حياة رواد الأعمال وداعميهم، وإدارة الشؤون المالية الشخصية، والاستثمار كشريك محدود في صناديق الاستثمار وقوائم شركات الاكتتاب.
قال أحد كبار التنفيذيين في البنك: "اتضح أن أحد أكبر المخاطر التي يتعرض لها نموذج أعمالنا هو تلبية احتياجات مجموعة متماسكة للغاية من المستثمرين الذين يظهرون عقليات تشبه عقليات القطيع".
تفكك البنك بشكل مذهل عبر تلك التدفقات المصرفية الخارجة، لكن مصيره كان قد حُدد قبل عامين تقريبًا.
في عام 2021، في ذروة طفرة الاستثمار في شركات التكنولوجيا الخاصة، تلقى البنك طوفانًا من الاموال.
قامت الشركات التي تتلقى استثمارات أكبر من أي وقت مضى من صناديق الاستثمار بضخ السيولة في البنك، الذي شهد ارتفاع ودائعه من 102 مليار دولار إلى 189 مليار دولار، مما تركه غارقًا في "السيولة الزائدة".
بحثًا عن العائد في عصر أسعار الفائدة المنخفضة للغاية، عزز الاستثمار في محفظة بقيمة 120 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة من الحكومة ذات التصنيف العالي، 91 مليار دولار منها في سندات الرهن العقاري ذات السعر الثابت التي تحمل متوسط معدل فائدة 1.64٪ فقط .
كانت عائدات هذه الاستثمارات أعلى قليلاً من العائدات الضئيلة التي يمكن أن يجنيها البنك من الدين الحكومي قصير الأجل، إلا أن هذه الاستثمارات حجبت السيولة النقدية لأكثر من عقد من الزمان وعرّضتها لخطر الخسارة إذا ارتفعت أسعار الفائدة بسرعة.
عندما ارتفعت الأسعار بشكل حاد في العام الماضي، انخفضت قيمة المحفظة بمقدار 15 مليار دولار، وهو مبلغ يساوي تقريبًا إجمالي رأس مال البنك.
إذا اجبر البنك على بيع أي من السندات قبل موعدها، فقد يصبح عاجزا عن سداد الاموال المترتبة عليه من الناحية الفنية.
مثلت الاستثمارات تحولًا كبيرًا في استراتيجية بنك سليكون فالي، الذي احتفظ حتى عام 2018 بالغالبية العظمى من فائضه النقدي في سندات الرهن العقاري المستحقة في غضون عام واحد، وفقًا لبيانات الأوراق المالية.
عزا شخص مشارك بشكل مباشر في الشؤون المالية للبنك هذه السياسة إلى تغيير القيادة داخل المناصب المالية الرئيسية لبنك سليكون فالي عام 2017 حيث وصلت قيمة أصوله في ذلك الوقت الى نحو 50 مليار دولار، وهو الحد الذي في حال تجاوزه سينال البنك لقب (مقرض مهم من الناحية النظامية) ما يعني المزيد من التدقيق التنظيمي.
بدأت القيادة المالية الجديدة في تحويل نسبة أكبر من النقد الفائض إلى سندات طويلة الأجل بسعر فائدة ثابت، وهي مناورة من شأنها إرضاء المساهمين العامين من خلال تعزيز أرباح البنك الإجمالية، وإن كان ذلك بشكل طفيف.
لكن بدا البنك غافلًا عن المخاطر المرافقة لحقيقة أن تدفق السيولة الى خزائنه كان أحد أعراض أسعار الفائدة المنخفضة وان هذا التدفق من الممكن ان ينعكس اتجاهه بالخروج من البنك اذا ارتفعت اسعار الفائدة.
غالبًا ما تزيد البنوك المركزية معدلات الفائدة للحد من الإفراط في الاستثمار بين المستثمرين، وهي قرارات تؤدي عمومًا إلى تباطؤ الاستثمار في الشركات المضاربة مثل الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا.
تعرضت محفظة سندات بنك سليكون فالي لمعدلات فائدة متزايدة وكذلك الامر مع الودائع.
قال المدير التنفيذي السابق "كان لدينا ما يكفي من المخاطر في نموذج عمل البنك، ولم نكن بحاجة إلى المخاطرة في ملف إدارة الأصول".
عندما بدأت فقاعة استثمار رأس المال الاستثماري في التضخم في أوائل عام 2021، بدأ نات كوبيكر، الشريك في صندوق التحوط اوراس بارتنرز، بدراسة بنك سليكون فالي كوسيلة للمراهنة ضد الصناعة ككل.
قال كوبيكار: "المشكلة في نموذج العمل هي أنه عندما يجف رأس المال، تهرب الودائع" مضيفًا "لقد كانت واحدة من أفضل الطرق لاختصار فقاعة التكنولوجيا. تظهر حقيقة فشل هذا البنك أن الفقاعة قد انفجرت ".
بينما كان مصرفيو البنك يستمتعون بالجلوس مع رؤساء الشؤون المالية على منحدرات يوتا في أوائل مارس، كان الضغط يتصاعد بسرعة على الفريق التنفيذي في البنك، بقيادة الرئيس جريج بيكر.
على الرغم من انخفاض ودائع البنك لأربعة أرباع متتالية حيث انهارت التقييمات التقنية من أعلى مستوياتها في حقبة الوباء، إلا أنها انخفضت بشكل أسرع مما كان متوقعًا في فبراير ومارس.
قرر بيكر وفريقه المالي تصفية جميع محفظة الأوراق المالية للبنك "المتاحة للبيع" تقريبًا وإعادة استثمار العائدات في الأصول قصيرة الأجل التي ستكسب معدلات فائدة أعلى وتقلل الضغط على الربحية.
يعني البيع تلقي 1.8 مليار دولار، حيث انخفضت قيمة الأوراق المالية منذ أن اشتراها بنك سليكون فالي بسبب ارتفاع أسعار الفائدة.
للتعويض عن ذلك، رتب بيكر طرحًا عامًا لأسهم البنك، بقيادة جولدمان ساكس وشمل استثمارًا كبيرًا من جنرال أتلانتيك، التي التزمت بشراء 500 مليون دولار من الأسهم.
تم الإعلان عن الصفقة ليلة الأربعاء ولكن بحلول صباح الخميس بدا أنها ستفشل.
كان قرار البنك بيع الأوراق المالية قد فاجأ بعض المستثمرين وأبلغهم أنه قد استنفد طرقًا أخرى لجمع السيولة.
بحلول وقت الغداء، كان ممولو البنك يتلقون مكالمات أخيرة من غولدمان ساكس، والتي حاولت لفترة وجيزة تجميع مجموعة أكبر من المستثمرين جنبًا إلى جنب مع جنرال الكتريك لزيادة رأس المال، حيث كان سعر سهم البنك ينخفض.
في الوقت نفسه، نصح بعض كبار المستثمرين المغامرين، بما في ذلك بيتر ثيب فاوندرز فاند، الشركات بسحب أموالها من البنك.
قال بيكر، في سلسلة من المكالمات مع عملاء ومستثمري بنك سليكون فالي، ألا يصابوا بالذعر "إذا كان الجميع يخبرون بعضهم البعض بأن SVB في مشكلة، فسيكون ذلك تحديًا".
فجأة، أصبحت المخاطر التي تراكمت على الميزانية العمومية لشركة SVB لأكثر من عام حقيقة واقعة.
إذا انخفضت الودائع أكثر، فسيضطر البنك إلى بيع محفظة السندات المحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق والاعتراف بخسارة قدرها 15 مليار دولار، ويقترب من الإفلاس.
قال مصرفيون منافسون بأن خطة الانقاذ كانت معيبة منذ البداية - كشفوا عن خسارة 1.8 مليار دولار في نفس الوقت الذي حصل فيه البنك على 500 مليون دولار فقط من 2.25 مليار دولار مطلوبة.
قال أحد كبار المصرفيين في أحد البنوك المنافسة: "لا يمكنك بناء دعم مالي في الوقت الذي يكون فيه السوق مفتوحًا وأنت تخبر الناس أن هناك فجوة تبلغ ملياري دولار".
كان هناك ضغط خارجي أيضًا.
كان مصرفيو بنك جولدمان الذين رفعوا رأس المال يعلمون أن الصفقة تتم بطريقة يصعب تحقيقها في ظل بيئة السوق غير المفيدة لكن الشركة كانت تواجه أزمة زمنية بسبب تخفيض تصنيف موديز لها إلى Baa1 من A3 يوم الأربعاء.
قال أحد الأشخاص المشاركين في زيادة رأس المال: "تم اجبارهم من قبل وكالة التصنيف" ورفض بنك جولدمان ساكس التعليق.
كان لحجم وسرعة الدمار اللاحق تأثير مضاعف على صناعة التكنولوجيا على مستوى العالم.
بينما يحاول المنظمون إنقاذ أصول البنك واستعادة أموال العملاء، ربما من خلال بيع بعض أو كل عمليات البنك في نهاية هذا الأسبوع، أثار الانهيار تدقيقًا في منهجه لإدارة المخاطر.
في النهاية، ارتكبت خطيئة أساسية في التمويل، لقد تحمل البنك مخاطر هائلة مع عائد محتمل متواضع فقط من أجل تعزيز الأرباح قصيرة الأجل.
حذر أحد البائعين على المكشوف التابعين لصناديق التحوط الذي شرح بالتفصيل المخاطر التي يواجهها البنك العام الماضي من أن البنك قد بنى عن غير قصد الأساس لما يمكن أن يصبح "أول انهيار لبنك أمريكي كبير منذ 15 عامًا".
قال هذا الشخص الذي راهن صندوقه على بنك سليكون فالي: "لقد حاولوا الحصول على [0.4 نقطة مئوية] إضافية من العائد وفجروا البنك.. إنه لأمر محزن حقًا".